贵金属

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　　观点：美国7月Markit制造业PMI超预期表现，贵金属价格持续调整

　　隔夜美国公布7月Markit制造业PMI初值，录得49，仍然位于荣枯线以下，但大幅超出市场预期值46.2和前值46.3，欧洲公布欧元区7月制造业PMI初值，录得42.7，低于市场预期值43.5和前值43.4，数据落地后欧元/美元大幅下挫，美元指数被动拉升，录得五连阳，进一步反弹至101.5附近，驱动贵金属价格持续调整，CMX黄金跌幅0.36%，跌破2000美元/盎司整数关口，CMX白银跌幅1.07%，跌至24-24.5美元/盎司的支撑区间。日内美国将公布7月谘商会消费者信心指数，市场预期较上月大幅改善，若低于预期表现，或令美元指数受阻回落，给贵金属带来短期利多支撑。

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　　美联储将在本周召开7月利率决议会议，联储主席鲍威尔在新闻发言中释放的利率路径前瞻指引值得市场重点关注。到底是进一步遏制通胀预期呢还是如市场预期一致直接告诉市场利率政策进入平息周期？当前市场已经充分计价7月加息25bp和年内进入平息周期的预期，若美联储议息会议表现得超预期鹰派，或许实际利率短期仍会在高位反复，贵金属价格面临阶段性调整压力；反之，若联储主席鲍威尔告诉市场7月议息后进入观察期，则美国名义利率将进一步下行，而中长期通胀预期随着基数效应走弱和美国债务上限突破带来的通胀韧性而有望维持高位，实际利率或将持续回落，叠加美元信用的担忧带来美元指数趋势性下降，贵金属价格将进一步延续上涨趋势。无论哪种结果，我们认为贵金属价格本轮调整低点已经确认，7月或迎来再次做多的机会，建议在CMX黄金12月合约价格回调至1950美元/盎司附近后可布局长线做多机会，CMX白银12月合约价格调整至24美元/盎司附近可重新做多。

　　投资策略：黄金价格高位震荡，沪金价格短期预计在430-460元/克区间波动，当前突破区间上沿后回落，建议回调至区间中枢附近做多；沪银价格高位震荡，短期累计涨幅较大，建议调整至5600附近做多。

　　铜

　　昨日日内铜价承压震荡运行，价格位于68500下方，夜盘价格反弹走势，受政治局会议相关表述提振。现货升水继续回落，成交情况不佳。欧洲制造业水平继续下滑，下滑深度已经接近2020疫情冲击，美元不具备趋势性下跌基础，且衰退交易或将抬头，关注美联储议息相关指引；国内方面经济数据不及预期，但政策预期氛围依然较浓，在6月定价强政策预期后的商品市场的仍然存在着难以证伪的预期支撑。基本面上来看，仓单库存增加，虚实比同比下滑，08合约暂无挤仓风险，期限Back结构也正在逐渐收敛，现货市场交投走弱将继续压制升水。综合来看，宏观方向上需关注美联储的政策指引，国内政治局会议落地，相关表述对市场将有所提振，但在产业端表现比较承压的背景下，没有较强的宏观预期难以推动价格，我们认为价格暂维持高位震荡走势特征。

　　铝

　　昨日沪铝主力2308合约收涨于18260，日内铝价震荡反复，期铝主力始终未能有效站稳，反弹受制较为明显。经济会议好于预期，隔夜铝偏强震荡，但仍未走出区间。从短期情况来看，宏观方面市场仍保持观望趋势，资金少有入场，等待周内美联储议息会议落地；而国内市场仍处于低库存以及弱消费的博弈中，多空扰动频繁，预计价格窄幅震荡运行。

　　锌

　　国内重要会议将扩大内需放在重要位置，要求加快发行和使用专项债，有利于支撑国内下半年锌消费。在大的供需方向上，海外的衰退预期一直都在，到底能否软着陆不确定性很大，但方向上，海外需求趋向边际走弱确定性是高的，市场倾向于认为下半年海外的需求会是温和回落，而非快速坍塌；4月以来，国内经济复苏力度偏弱，需求不足问题较为突出，地产颓势延续，专项债发行积极性一般，基建增速亦下滑，内生增长动能体现不明显，市场普遍预期后续将有进一步的政策推出，但相关政策的力度可能不会有市场想象的那么强。据smm统计，6月国内精炼锌产量为55.25万吨，原料市场仍较为宽裕导致冶炼环比回落程度不及预期，接下来的两个月是季节性供需淡季，国内冶炼企业检修会增多，精炼锌产出将边际缩量，但考虑到原料端仍较为宽松，冶炼料收缩程度有限。总体而言，锌基本面格局仍偏过剩，不过中短期锌价交易逻辑主要在宏观，重要会议偏积极的定调为短期锌价提供支撑，后续关注政策的落地情况。

　　工业硅

　　昨日，工业硅主力08合约日内震荡，收盘价13440元/吨（以收盘价对比，+75元/吨；+0.56%）。现货参考价格13517元/吨（+0元/吨）。近期西北大厂下调报价，短期产量仍有增加，除个别牌号外，市场供应相对充足，市场成交仍以刚需采购为主。

据了解，火场地形复杂，山高坡陡，扑救形势严峻。截至目前，各救援力量正在紧张扑救当中。

　　基本面方面：工业硅产量696400吨，环比+6.14%；总库存260500吨，环比+0.04%，库存变化不大；行业平均成本新疆地区13319元/吨，四川地区13196元/吨；综合毛利新疆地区328元/吨，四川地区249元/吨；短期行业生产利润短期持稳。

　　在高库存格局下，下游采购心态并不急切。厂家略有累库，近期期价反弹后，略高于现货，后期关注原料及电价变动情况。

　　策略：盘面在14000-14500以上或达到无风险套利区间上沿6868棋牌，继续上行或将吸引套保盘。在基本面没有持续去库或者下游大幅投产前，趋势性上行较难发生。短期仍在成本区间下沿附近震荡为主。